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西南证券股份有限公司胡光怿近期对华锦股份进行研究并发布了研究报告《成品油消费复苏，炼油盈利有望回暖》，本报告对华锦股份给出买入评级，认为其目标价位为8.58元，当前股价为6.95元，预期上涨幅度为23.45%。

华锦股份(000059)　　投资要点　　事件：华锦股份公布 2022 年度报告。2022 年受原油价格大幅上涨、市场需求不振等因素影响，公司利润同比下滑。全年公司实现营收 490.6 亿元，同比增长 26.9%，归母净利润为 5.3 亿元，同比下降 43.9%。同时公司发布一季度业绩预亏公告，受国际原油价格下跌、石化下游市场需求不振、天然气大宗原料成本上升等因素影响，2023年一季度公司预计归母净利润亏损 4-5亿元，同比下降 240.8%-276%。　　公司营收随国际原油价格上涨而增长。2022年俄乌战争引发国际能源价格大幅波动，公司产品价格上涨，全年实现营收 490.6 亿元，同比增长 27.3%，其中石化板块运行平稳，产品结构进一步优化，石化产品实现营收 422.5 亿元，同比增长 32.1%，占比提升 3.4pp为 86.1%；精细化工产品实现营收 38.2亿元，同比增长 6.2%，占比略下降 1.5pp为 7.8%；化肥产业实现营收 26.7亿元，同比下降 4.9%，占比为 5.4%。　　产品价格上涨幅度低于原材料上涨幅度，导致公司毛利减少。2022年受疫情影响，产品下游消费需求低迷，公司产品价格上涨幅度不及原材料上涨幅度，公司毛利率同比下降 4.4pp为 16.5%。分行业来看，2022年石化、化肥、精细化工板块的毛利率分别为 16.2%、39.3%、4.9%，分别较 2021年下降 3pp、2.3pp、17.6pp。　　各项经济活动的开展将从需求端支撑成品油价格，炼厂利润可期。2022年疫情影响下，我国成品油消费需求增速放缓，全年汽柴煤油消费量为 3.3亿吨，同比增长 2%，其中，汽油下降 5.4%，柴油增长 23.2%，煤油下降 51.1%。2022年 12月我国疫情管控放开，我国经济将逐步修复，煤油作为交通工具的燃料，随着居民出行需求的释放将随之恢复，2月我国民航旅客周转量为 697.2亿人公里，同比增长 44%。　　盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 5.4、6.5和 8.7亿元，EPS 分别为 0.33、0.41、0.55元。结合可比公司的估值和目前华锦股份的业务布局，给予公司 2023 年 26倍 PE，对应目标价 8.58元，首次覆盖给予“买入”评级。　　风险提示：原油价格大幅上涨、宏观经济波动、石化产品销量不及预期等风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券邓勇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为59.08%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.98亿，根据现价换算的预测PE为10.23。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为8.29。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华锦股份（000059）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

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